Профиль инвестора Bondobond | Тинькофф Инвестиции Пульс

🏗️ На размещении ЛСР 002Р-01 ✅ Рейтинг - A(RU) АКРА, ruA Эксперт РА ✅ Купон (ориентир) - 16,5% ✅ Доходность - 17,81% ✅ Срок - 3 года ✅ Дюрация - 2,02 года ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Сбор заявок - 23 апреля ✅ Тех. размещение - 28 апреля ✅ Объем выпуска - 5 млрд. руб. ✅ Организаторы - Совкомбанк, ГПБ ✅ Амортизация по 30% на 24 и 30 купоне ПАО «Группа ЛСР» — диверсифицированная строительная компания, осуществляющая свою деятельность в нескольких взаимодополняющих сегментах рынка. Головной офис — в Санкт-Петербурге. По состоянию на 2025 год являлась восьмым по объёму текущего строительства застройщиком в России и восьмым в списке крупнейших застройщиков по объёмам строительства в Москве. Свежие подтвержденные кредитные рейтинги А от АКРА и Эксперт РА со стабильным прогнозом. По отчетности нареканий нет, и рынок с этим полностью согласен, выпуск 001Р-11 с дюрацией 1,62 торгуется с доходностью 15%! Застройщик сингл А имеет YTM 15%! На мой взгляд рынок излишне благосклонен к бумагам эмитента, и с такой доходностью лучше взять что-нибудь из АА. Касательно нового выпуска, сравнивать его придется с бумагами АА - А+. Стартовый купон 16,5% для АА- выглядит крайне оптимистично, поэтому вероятно его снижение в район 15,5%) Также стоит отметить, что эмитент не очень серийный. В обращении всего один длинный выпуск, ещё четыре будут погашены в течение года. На сегодняшней витрине сильными конкурентами будут ПГК 003Р-04 и ВИС БО-П12, стартовые условия в обоих вариантах выглядят интереснее. И опять же, рынок к ЛСР может быть более благосклонен, и финал у ЛСР будет 15%, а у ПГК 15,5%, например. ⚖️ Итоговая оценка интереса участия в размещении: 🔸с купоном 16,5%: 5-/5 🔸с купоном 16%: 4/5 🔸с купоном 15,5%: 3/5

🦺 На размещении ВИС Финанс БО-П12 ✅ Рейтинг - ruA+ Эксперт РА, AA-.ru НКР ✅ Купон (ориентир) - 17% ✅ Доходность - 18,39% ✅ Срок - 3,5 года ✅ Дюрация - 2,63 года ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Сбор заявок - 23 апреля ✅ Тех. размещение - 28 апреля ✅ Объем выпуска - до 2,5 млрд.руб. ✅ Организаторы - Синара, Совкомбанк Группа «ВИС» - российский инфраструктурный холдинг, один из лидеров рынка государственно-частного партнёрства. Группа инвестирует собственные средства в создание объектов транспортной, социальной и коммунальной инфраструктуры. Компании Группы выступают частными партнёрами, структурируют проекты, осуществляют организацию финансирования, строительство и эксплуатацию. Эмитент решил разбавить свои трехлетние фиксы с 17% купоном БО-П09 и БО-П11 выпуском на 3,5 года. Предыдущий БО-П11 расторговался достаточно быстро, несмотря на Синару и Совкомбанк, которые смогли утоптать его под номинал всего-то на пару дней. Причина тому неплохая премия к рынку и старым выпускам ВИСа. Объем нового выпуска вновь скромный - до 2,5 млрд. руб, как и у предыдущего. За это эмитенту дополнительный плюсик, по сравнению с теми, кто увеличивает объемы в 3-5 раз. С купоном 17% это однозначно топ относительно остальных шести сегодняшних размещений) Выпуски БП09 и БП11 с 17% купонами торгуются в районе 103%, и они короче. Премия в новом сохраняется вплоть до купона 16%. Однако вчерашнюю победу над инфляцией рынок воспринял очень бурно, на этом фоне у эмитентов сегодня увеличится пространство для снижения купона. В Т размещения по всей видимости не будет, но добрая Синара непременно даст всем купить недорого после старта торгов) ⚖️ Итоговая оценка интереса участия в размещении: 🔸с купоном 17%: 5/5 🔸с купоном 16,75%: 5-/5 🔸с купоном 16,5%: 4/5 🔸с купоном 16,25%: 4-/5

🚇 На размещении ПГК 003Р-04 ✅ Рейтинг - ruAA Эксперт РА, AA+.ru НКР ✅ Купон (ориентир) - 15,75% ✅ Доходность - 16,94% ✅ Срок - 3,4 года ✅ Дюрация - 2,63 года ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Сбор заявок - 23 апреля ✅ Тех. размещение - 28 апреля ✅ Объем выпуска - до 15 млрд.руб. ✅ Организаторы - Табула Раса АО "ПГК" - российский частный оператор на рынке грузовых железнодорожных перевозок и разработчик программного обеспечения. Является одним из лидеров среди российских железнодорожных операторов по объёму перевозок и грузообороту. ПГК предоставляет весь спектр услуг, связанных с железнодорожной перевозкой грузов и соответствующей логистикой. Основные клиенты компании — крупнейшие металлургические предприятия и производители минеральных удобрений. Компания строит бизнес с грузоотправителями на долгосрочной основе — более 80% всех контрактов заключены на срок 5-7 лет. В управлении ПГК 113 тысяч единиц подвижного состава всех типов, в том числе полувагоны, крытые вагоны, фитинговые платформы и хоппер-цементовозы. Доля компании в структуре вагонного парка РФ — 12%. Согласно МСФО за 9 мес. консолидированная выручка снизилась на 2,3% и составила 66,3 млрд руб., прибыль от операционной деятельности упала на 19,3% г/г, до 20,6 млрд руб., чистая прибыль снизилась в 3,8 раза г/г, до 6,2 млрд руб. Размер долгосрочных обязательств вырос на 10% в первом полугодии и составил 115,9 млрд руб., а краткосрочные обязательства снизились за тот же период на 19,2%, до 32,3 млрд руб. за счёт снижения обязательств по аренде. Рейтинг АА+ от НКР подтвержден 24.03.26, прогноз стабильный. АА от Эксперт РА действует от 18.06.25, прогноз стабильный. Для повышения привлекательности выпусков эмитенты начали понемногу увеличивать дюрацию, снижая при этом купон. Вместо привычных трехлеток, 3,4 года у ПГК, 3,5 года у ВИСа. Рынку это пока заходит. Стартовые условия выглядят вполне интересно. Это абсолютный топ доходности на дюрации свыше 2,5 лет для сегмента выше АА-. Доходность выше дают чуть более короткие квальские выпуски Почты 003Р-03, 003Р-05. Стоит отметить также размещение ВИС Финанс БО-П12 со стартовым купоном 17%, которое создает некоторую конкуренцию, хотя и кредитный рейтинг ВИСа ниже на пару ступеней, и объемы не сопоставимые - от 2,5 млрд. у ВИСа против от 15 млрд. у ПГК. На вторичке предыдущий выпуск ПГК 003Р-02 с дюрацией 2,35 лет торгуется с доходностью 16,23%. ⚖️ Итоговая оценка интереса участия в размещении: 🔸с купоном 15,75%: 5-/5 🔸с купоном 15,5%: 4/5 🔸с купоном 15,25%: 4-/5

🔬 На размещении Медскан 001Р-02 ✅ Рейтинг - A(RU) АКРА, ruA Эксперт РА ✅ Купон (ориентир) - 16,2% ✅ Доходность - 17,4% ✅ Срок - 2 года 1 мес ✅ Дюрация - 1,76 лет ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Сбор заявок - 22 апреля ✅ Тех. размещение - 28 апреля ✅ Объем выпуска - 3 млрд. руб. ✅ Организаторы - Совкомбанк, ВТБ, МБЭС ✅ Ориентир доходности - КБД на соотв. сроке +400 б.п. Медскан — федеральная сеть многопрофильных медицинских центров и одна из крупнейших компаний России в негосударственном секторе здравоохранения. Медицинские учреждения Компании включают в себя 70 клинических центров, более 530 медицинских офисов, а также международный медицинский хаб в Сколково (в том числе многопрофильную клинику Hadassah и центр гериатрии Golden Care). С 2025 года «Медскан» полностью контролирует сеть KDL, интегрируя её в свой многопрофильный медицинский холдинг. Конечный контролирующий акционер – корпорация «Росатом». Компания планирует IPO в 2026. Публичный долг - 3 млрд. руб., в обращении 1 выпуск облигаций. Свежий кредитный рейтинг АКРА от 31.03.2026, Эксперт РА от 14.05.25. Согласно МСФО за 2025 г. выручка достигла 32,6 млрд руб. (+16% г/г). EBITDA выросла на 28% г/г, до 5,0 млрд руб. Рентабельность по EBITDA составила 15,4% (+1,4 п. п. г/г). Чистый убыток вырос в 2,8 раза г/г, до 3,3 млрд руб., вследствие роста совокупных финансовых расходов до 4,6 млрд руб. (+62% г/г), включая процентные расходы по займам 2,4 млрд руб. (+38% г/г). Общий размер кредитов и займов по итогам 2025 г. вырос до 16,0 млрд руб. (+29% г/г), денежные средства и эквиваленты на 31.12.2025 сохранились на прежнем уровне – 0,9 млрд руб. (-0,3% г/г). Показатель чистый долг/EBITDA составил 3,0х. Капитальные затраты в 2025 г. достигли 2,7 млрд руб. (+13% г/г). Текущая ликвидность крайне низкая, компания с уверенностью инвестирует в развитие сети. Бизнес быстро развивается, но при этом увеличивается накопленный долг. При этом Росатом и ключевые акционеры обеспечивают надежный доступ к внешним источникам фондирования. Собственный кредитный рейтинг АКРА оценила на А-. Дебютный выпуск 001Р-01 торгуется на уровне АА- эмитентов с доходностью 16% и дюрацией 1,25 лет, сентимент крайне положительный. Есть основания полагать, что новый выпуск также будет пользоваться большим спросом у институциональных инвесторов, т.к. это всего второй выпуск на бирже. Поэтому при оценке выпуска придется полагаться больше на рыночный сентимент, чем на параметры выпуска относительно других бумаг на рынке. Для долгосрочного холда хорошей альтернативой будут выпуски Почты 003Р-05, ОДК 001Р-01, Автобан финанс БО-П08, новый ВИС Финанс БО-П12. ⚖️ Итоговая оценка интереса участия в размещении: 🔸с купоном 16,2%: 5/5 🔸с купоном 16%: 5-/5 🔸с купоном 15,75%: 4/5 🔸с купоном 15,5%: 4-/5

На размещении Селигдар 001Р-11 ✅ Рейтинг - ruA+ Эксперт РА, A+.ru НКР, AA-|RU| НРА ✅ Купон (ориентир) - 16,5% ✅ Доходность - 17,81% ✅ Срок - 3 года ✅ Дюрация - 2,13 лет ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Сбор заявок - 20 апреля ✅ Тех. размещение - 23 апреля ✅ Объем выпуска - 2 млрд. руб. ✅ Организаторы - Совкомбанк, ГПБ ✅ Амортизация по 25% на 27, 30, 34 купоне. ПАО Селигдар — полиметаллический холдинг. В него входят два дивизиона: первый представлен в десятке золотодобытчиков в России, второй — ведущий производитель олова, входит в топ-5 компаний в мире по разведанным запасам металла. Основные локации золотодобычи — республики Якутия (Саха), Алтай, Бурятия, Оренбургская область, а производства олова — Хабаровский край и Чукотский автономный округ. Публичный долг - 88 млрд. руб., в обращении 13 выпусков облигаций. Кредитные рейтинги не обновлялись с августа-сентября 2025 г. От агентства Эксперт РА дан негативный прогноз, до пересмотра еще 4 месяца. Вероятность понижения высока, с момента присвоения рейтинга эмитент выходит уже с шестым выпуском, а погашен за этот период всего один. Согласно МСФО за 9 мес. 2025 г. чистый долг достиг 127 млрд. руб. Соотношение показателей чистый долг/банковская EBITDA составило 3,35х. Чистый убыток снизился на 24% г/г до 7,7 млрд руб. Основное влияние на формирование убытка оказала неденежная переоценка привязанных к цене на золото облигаций холдинга. А активы и запасы не переоцениваются и учитываются по производственной себестоимости. Без учета неденежной переоценки обязательств прибыль составляет 1390 млн руб. Не очень радует, что большая часть долга это облигации, но и красным маркером это назвать сложно. Параметры нового выпуска на старте находятся слегка выше рынка, премия просматривается только внутри выпусков эмитента, ближайший по характеристикам выпуск 001Р-10 имеет доходность 16,7% при дюрации 2 года, и торгуется около 102% с купоном 16,65%. С учетом серийности эмитента, вероятного кратного увеличения объема размещения, даже с купоном 16,5% мы потрогаем номинал, как минимум. Поэтому участвовать в размещении для себя большого смысла не нахожу, присмотрюсь к выпуску после старта торгов. ⚖️ Итоговая оценка интереса участия в размещении: 🔸с купоном 16,5%: 4/5 🔸с купоном 16,25%: 4-/5 🔸с купоном 16%: 3/5

На размещении АБЗ-1 002P-06 ✅ Рейтинг - ruA- Эксперт РА ✅ Купон (ориентир) - 18% ✅ Доходность - 19,56% ✅ Срок - 3 года ✅ Дюрация - 1.92 года ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Сбор заявок - 14 апреля ✅ Тех. размещение - 17 апреля ✅ Объем выпуска - от 2 млрд. руб. ✅ Амортизация по 16,5% на 21,24,27,30,33 купоне ✅ Организатор - ГПБ, Синара, Совкомбанк. Группа компаний «АБЗ-1» осуществляет полный цикл работ от производства дорожно-строительных материалов до управления и ввода в эксплуатацию крупных инфраструктурных объектов. В сентябре 2025 г. эмитенту был повышен рейтинг с ВВВ+ до А- агентством Эксперт РА. Вероятнее всего этот факт отражает положительный сентимент в бумагах АБЗ-1 и высокую их оценку рынком, т.к. на фоне ухудшения финансового состояния большинства компаний мы привыкли к понижениям рейтингов. Но в рейтинге А- новый выпуск АБЗ-1 совсем не дает премии к рынку, а оценивать его относительно А и А+ как то слишком. А если учесть традиционный навес организаторов, то гарантированно увидим бумагу под номиналом. Новый Эталон Финанс там закрепился, например, с 20% купоном, и это тот же А-. Данный выпуск будет интересен разве что портфельным управляющим в качестве диверсификации по эмитентам. Частному инвестору для этих целей тоже выпуск сгодится, но лучше дождаться старта торгов. Итоговая оценка интереса участия в размещении: 🔸с купоном 18%: 2/5 🔸с купоном 17,5%: 1/5

🗓️ 9 апреля, четверг. Предстоящие события 🆕 Первичные размещения: Фдв Факторинг 001Р-01 ✅ Купон 23% на 3,5 года (пут, аморты) ✅ Рейтинг - ruBB+ Эксперт РА ✅ Доходность - 25,58% ✅ Объём выпуска - 300 млн. руб. ✅ Организатор - Ренессанс Брокер ✅ Пут-оферта через 1.5 года. Аморты по 16.6% в даты 37-41 купонов. Поручитель - МФК Фордевинд ЭнергоТехСервис 001Р-10 ✅ Купон ∑KC + 3% на 4 года (пут) ✅ Рейтинг - ruBBB+ Эксперт РА ✅ Доходность - 26,22% ✅ Объём выпуска - 1 млрд. руб. ✅ Организатор - Альфа ✅ Пут-оферта через 2 года ✅ Мин. заявка - 1.4 млн. руб. Банк ПСБ 004Р-02 ✅ Купон 14,6% на 3 года ✅ Доходность ~ 15,50% ✅ Рейтинг - AAA(RU) АКРА, ruAAA Эксперт РА ✅ Объём выпуска - 30 млрд. руб. ✅ Организатор - ПСБ, МКБ, Совкомбанк, ЛОКО-Банк ✅ Ориентир доходности - не выше значения КБД Мосбиржи на сроке 3 года + 150 б.п. ✅ Мин. заявка - 1.4 млн. руб. Банк ПСБ 004Р-04 ✅ Купон КС + 1.8% на 2 года ✅ Рейтинг - AAA(RU) АКРА, ruAAA Эксперт РА ✅ Объём выпуска - 10 млрд. руб. ✅ Организатор - ПСБ, МКБ, Совкомбанк, ЛОКО-Банк. 🏁 Начало торгов: ✅ Фдв Факторинг 001Р-01 23% на 3,5 года (пут через 1,5 года). ⌛Вчера Минфин разместил 5-летние ОФЗ 26235 на 58 млрд. руб, цена отсечения составила 72,66% (14,18% YTM). Минфин разместил 14-летние ОФЗ 26254 на 33 млрд. руб, цена отсечения составила 91,84% (14,86% YTM). Судя по вчерашнему и нескольким предшествующим аукционам, длинные бумаги стабильно пользуются меньшим спросом относительно более коротких. Крупные покупатели гораздо охотнее берут бумаги с дюрацией, близкой к индексу РГБИ (до 5 лет). Банки не хотят брать ОФЗ с доходностью 14,85% на 14 лет! Почему? Вопрос остаётся открытым. Росстат опубликовал данные по инфляции за неделю с 31 марта по 6 апреля 2026 г. Инфляция составила 0,19% после 0,17% неделей ранее. Индекс РГБИ отреагировал снижением. Корпоративные облигации также перешли к коррекции. Последние первичные размещения рынок уже не в состоянии переварить. Организаторы начали слишком раздувать выпуски и брать на себя огромные объемы в РПС, но настроения на рынке изменились и желающих выкупить эти объемы в стакане резко поубавилось. Для себя решил с участием в первичке пока повременить, понаблюдать за стаканами.

🚨 Все заметили, что инфляция перестала снижаться? Невооружённым глазом видно, что реальные цифры очень расходятся с траекторией ЦБ. За 3 месяца у нас накопленная инфляция уже 3%! И это в условиях аномально высокой реальной ставки и угрожающе низкой экономической активности. Настал момент, когда ЦБ придется открыто чем-то пожертвовать - продолжить снижать ставку и спасать экономику, либо остановиться на 15% на ближайшие несколько месяцев, невзирая на проблемы бизнеса, который уже не в состоянии обслуживать свои обязательства, на проблемы Минфина, который берет в долг под 14,5% на 10 лет при целевой инфляции 4%. Про этот риск я подробно писал в начале года в постах о планах торговли на 2026 год. Именно поэтому я очень опасаюсь дальних ОФЗ и готов брать их только спекулятивно на низких уровнях. И при любом раскладе длинные ОФЗ под прицелом. Думаю, именно поэтому они показывают такую слабую динамику. ✔️ Дальнейшее снижение КС = рост инфляции = рост КС = повышение доходностей ОФЗ. ✔️ Сохранение КС на текущих уровнях = снижение интереса в бумагах с доходностями ниже КС = повышение доходностей ОФЗ. Позитив у нас только в дорогой нефти, но и эту лавочку наверняка скоро прикроют. Поэтому рано расслабляться, хороших новостей ждать неоткуда. В очень длинные бумаги не лезем, в очень рисковые - тем более. Мой же план остаётся прежним, исходя из этих рисков я его и строил изначально. И даже самые защищённые ребята не останутся в стороне - их ждёт повышение просрочек и невозвратов по кредитам, снижение спроса на банковские продукты, рост операционных расходов и кризис ликвидности за счет снижения стоимости активов (а у них очень много ОФЗ) и оттока средств с депозитов при росте инфляции (при худшем раскладе, естественно).

На размещении Балтийский лизинг БО-П22 ✅ Рейтинг - AA-(RU) АКРА, ruAA- Эксперт РА ✅ Купон (ориентир) - 20,75% ✅ Доходность - 22,84% ✅ Срок - 2.5 года ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Дюрация - 1,66 лет ✅ Сбор заявок - 23 марта ✅ Тех. размещение - 27 марта ✅ Объем выпуска - от 0,5 млрд. руб. ООО «Балтийский лизинг» – универсальная лизинговая компания, в портфеле которой преобладает грузовой и легковой автотранспорт, а также строительная и дорожно-строительная техника. Около 87% клиентской базы компании приходится на представителей малого и среднего бизнеса. Балтлиз работает на российском рынке 35 лет: компания представлена более 80 филиалами по России, в штате более 1500 сотрудников. Согласно МСФО за 2025 год: 🔸Совокупные активы достигли 200 млрд. руб. (197 млрд. руб. годом ранее) 🔸Собственный капитал (нераспределенная прибыль) составляет 25 млрд. руб. (26,4 млрд. годом ранее) Очень значимый фактор в пользу Балтлиза - сохранение размера кредитного портфеля, несмотря на жесткость ДКУ в 2025. Компания ответственно подошла к диверсификации и управлению рисками, масштаб бизнеса сохранен, это подтверждают и кредитные агентства: 🔸Эксперт РА - рейтинг АА- подтвержден 28.01.26, прогноз стабильный. 🔸АКРА - рейтинг АА- подтвержден 11.12.25, прогноз “развивающийся” (учитывает среди прочего информацию Компании об уровне дивидендных выплат). Считаю, что бумаги Балтлизинга сейчас предоставляют отличную инвестиционную возможность, т.к. торгуются со значительной премией к рынку, сильно превышающую риски эмитента. Что мы видим на текущем рынке? Даже с доходностью 19% и дюрацией выше 1,5 лет нет вообще ничего в рейтингах А+ и АА-. Конкуренцию представляют выпуски самого Балтлизинга с доходностью 20,5-21%, но все они более короткие. Самый длинный выпуск БО-П20 имеет дюрацию 1,38 лет и доходность 20,44%. С купоном 18,75% от торгуется чуть выше номинала. Предложенный ориентир купона 20,75% это что-то из разряда фантастики. С купоном вплоть до 19% выпуск будет в топе по доходности. ⚖️ Итоговая оценка интереса участия в размещении: 🔸с купоном 20,25-20,75%: 5/5 🔸с купоном 19,75-20,2%: 5-/5 🔸с купоном 19,5-19,7%: 4/5 🔸с купоном 19-19,4%: 4-/5

✈️ 🛳️ 🚝 На размещении ГТЛК 002Р-12 ✅ Рейтинг - AA-(RU) АКРА, ruAA- Эксперт РА ✅ Купон (ориентир) - 16,75% ✅ Доходность - 18,1% ✅ Срок - 4 года ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Дюрация - 2,41 лет ✅ Сбор заявок - 18 марта ✅ Тех. размещение - 23 марта ✅ Объем выпуска - 15 млрд. руб. ✅ Амортизация по 12,5% на 27, 30, 33, 36, 39, 42, 45 купоне ГТЛК (Государственная транспортная лизинговая компания) - крупнейшая лизинговая компания России, специализирующаяся на корпоративных сегментах: железнодорожная техника, морские и речные суда, авиационный транспорт. Является системно значимой организацией российской экономики, реализующей государственную политику и программы развития транспортной отрасли и транспортного машиностроения. Поскольку оценка кредитного рейтинга госкомпаний не имеет особого смысла (на всякий случай, АА-, прогноз стабильный и у АКРА и у Эксперт РА), перейдем сразу к оценке выпуска относительно рынка. Сразу бросается в глаза довольно большая дюрация - 2,41 лет. Самый длинный выпуск на вторичке у ГТЛК БО 002Р-09 имеет дюрацию 2 года и YTM 16,91%. Ставка купона у него как раз 16,75%, как и ориентир у нового выпуска. Торгуется по цене около 102%. Среди бумаг А+ - АА- с дюрацией от 1,8 лет максимальную доходность имеет Эконива 001Р-01 (17,84%). С купоном 16,75% новый выпуск ГТЛК однозначно интересен к покупке. Но кто ж его даст. ⚖️ Итоговая оценка интереса участия в размещении: 🔸с купоном 16,75%: 5/5 🔸с купоном 16,5%: 5-/5 🔸с купоном 16,25%: 4/5 🔸с купоном 16%: 4-/5

На размещении Сэтл Групп 002Р-07 ✅ Рейтинг - A(RU) АКРА ✅ Купон (ориентир) - 17,25% ✅ Доходность - 18,68% ✅ Срок - 2 года ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Дюрация - 1,68 лет ✅ Сбор заявок - 11 марта ✅ Тех. размещение - 16 марта ✅ Объем выпуска - 5.5 млрд. руб. «Сэтл Групп» — крупнейший застройщик жилой недвижимости в Северо-Западном регионе и третий по размерам игрок строительного рынка России. Головной офис — в Санкт-Петербурге. Компания работает в сегменте девелопмента, строительства, брокериджа и консалтинга в сфере жилой и коммерческой недвижимости в России и за её пределами. Первое, что бросается в глаза, на вторичке выпуски эмитента торгуются с какой-то невероятной антипремией к рынку - выпуск 002Р-06 с колл-офертой в феврале 2027г. торгуется с доходностью 15,4%! Ставка купона в этом выпуске 19,5% и вероятностью исполнения колла через год стремится к 100%. Та же картина в более коротком выпуске БО 002P-04 - доходность к колл-оферте в сентябре 2026г - 17,45%, вероятность исполнения колла с купоном 23,9% - 100%. На этом фоне новый выпуск интересен внутри бумаг эмитента, но относительно рынка премии имеет очень скромную. Рейтинг АКРА с негативным прогнозом от 16.05.25 намекает, что через два месяца есть риск увидеть понижение рейтинга. «Негативный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности понижение рейтинга на горизонте 12–18 месяцев. А- с 17% купоном явно не будет торговаться выше номинала. Бумаги, имеющие более высокую доходность в сопоставимом рейтинге: Аэрофьюэлз 003Р-01, АФК Система 002Р-12, Полипласт П02-БО-13. Не так много, поэтому с максимальным купоном спекулятивный интерес имеется. ⚖️ Итоговая оценка интереса участия в размещении: 🔸с купоном 17,25%: 4/5 🔸с купоном 17%: 4-/5 🔸с купоном 16,75%: 3/5

⚛️ На размещении Атомэнергопром 001Р-11 ✅ Рейтинг - AAA(RU) АКРА ✅ Купон (ориентир) - 15,3% ✅ Доходность - КБД+150 б.п. (~16,2%) ✅ Срок - 3,75 лет ✅ Купонный период - 91 день ✅ Дюрация - 2,91 лет ✅ Сбор заявок - 11 марта ✅ Тех. размещение - 13 марта ✅ Объем выпуска - 30 млрд. руб. Акционерное общество «Атомный энергопромышленный комплекс» объединяет гражданские активы Государственной корпорации по атомной энергии «Росатом», связанные с обеспечением функционирования ядерного топливного цикла, строительством и эксплуатацией атомных электростанций, включая производство электроэнергии. С купоном выше 15% это будет самый доходный выпуск в ААА с дюрацией от 2 лет. Близкие по дюрации 5 и 7 выпуски Атома торгуются с доходностью до 15,2%, более длинные 9 и 10 выпуски с доходностью 15,1%. Выпуск 7 с идентичной дюрацией, что и новый выпуск, торгуется фактически на номинале, но ставка купона у него всего 14,35%! Последний 10 выпуск выходил с купоном 15,15%, а предыдущий 9 - с купоном 15,1% при более высокой КС на тот момент. Но привязка у эмитента обычно идет к КБД, поэтому КС тут второстепенна. Любопытно то, что с размещения 9 выпуска в начале декабря 2025, КБД практически не изменилась на отрезке 3-5 лет. Тенденция такова, что у Атомэнергопрома новые выпуски идут с премией к старым, и сильного занижения купона не наблюдается. Поэтому данное размещение оцениваю, как самое интересное на этой неделе. ⚖️ Итоговая оценка интереса участия в размещении: 🔸с купоном 15,2%: 5/5 🔸с купоном 15-15,1%: 5-/5 🔸с купоном 14,9%: 4/5

На размещении Селектел 001Р-07R ✅ Рейтинг - ruAA- / A+(RU) ✅ Купон (ориентир) - 16,6% ✅ Доходность - 17,92% ✅ Срок - 3 года ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Дюрация - 2,35 лет ✅ Сбор заявок - 27 февраля ✅ Тех. размещение - 4 марта Selectel — крупнейший независимый провайдер сервисов IT-инфраструктуры в России. Компания занимает лидирующие позиции на рынке выделенных серверов и приватных облаков, управляет облачной платформой собственной разработки и входит в топ-3 крупнейших поставщиков IaaS в России. Бумаги эмитента оцениваются рынком на уровне АА, и вполне заслуженно. К кредитному качеству здесь вопросов нет. Единственное, к чему можно придраться - АКРА в июне 2025 изменили прогноз с «Позитивного» на «Стабильный» в связи с возросшей долговой нагрузкой Компании на фоне роста капитальных затрат и приобретения ООО «Единая сеть», что оказало влияние на оценки субфакторов «Долговая нагрузка» и «Денежный поток». Но, по всей видимости, эти вложения вполне себя оправдали. По итогам девяти месяцев 2025 года выручка компании достигла 13,5 млрд рублей, прибавив 42% к аналогичному периоду прошлого года. Скорректированная EBITDA растет опережающими темпами — на 44% до 7,8 млрд рублей, при этом рентабельность скорректированной EBITDA осталась на высоком уровне — 58%. Это одна из самых высоких рентабельностей на российском IT-рынке. На вторичном рынке каких-то действительно серьезных альтернатив я не вижу. Разве что Почта России 003Р-03, как обычно)) Все остальное выглядит менее надежно. Выпуск Селектел 001P-06R с дюрацией 1,77 лет торгуется с доходностью всего 15,85%. ⚖️ Итоговая оценка интереса участия в размещении: 🔸с купоном 16,6%: 5/5 🔸с купоном 16,2%: 5-/5 🔸с купоном 15,8%: 4/5 {$RU000A1089J4}

🦺 На размещении ВИС Финанс БО-П11 ✅ Рейтинг - ruA+ / AA-.ru ✅ Купон (ориентир) - 17,25% ✅ Доходность - 18,68% ✅ Срок - 3 года ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Дюрация - 2,33 года ✅ Сбор заявок - 26 февраля ✅ Тех. размещение - 3 марта Полноценный трехлетний выпуск без оферт и амортов + инвестгрейд. Практически все бумаги на вторичном рынке с подобными вводными изрядно перекуплены. Но в любом случае, от них и придется отталкиваться для оценки. На вторичке близкий по характеристикам выпуск БО-П09 с дюрацией 1,96 лет торгуется с YTM 17,8%. Но в более высоком грейде есть трехлетняя Почта России 003Р-03 с доходностью 18,25% и купоном 17,75%. По сравнению с ней ВИС смотрится не очень, но одной Почтой сыт не будешь, поэтому и ВИС сметут. Объем выпуска достаточно скромный - до 2,5 млрд, если верить на слово организаторам и эмитенту. Никто им не запретит по факту увеличить объем, но без его увеличения высокий спрос скорее всего приведет к снижению купона. Также не забываем, что у эмитента несколько лет действовал рейтинг А от АКРА, но был отозван 30 июля 2025. Видимо, эмитента такой рейтинг не устраивал, т.к. это уже на грани инвестгрейда. Вот Эксперт РА им присудил А+, а НРА вообще АА-. В общем, эмитент неоднозначный, рынок его оценивает как-то слишком позитивно на мой взгляд. Для меня это исключительно спекулятивная история. А еще, по причине того, что в оргах Синара, общую оценку снизил на половину балла, т.к. благодаря им можем увидеть раздачу ниже номинала даже с максимальным купоном. ⚖️ Итоговая оценка интереса участия в размещении: 🔸с купоном 17,25%: 4/5 🔸с купоном 17%: 4-/5 🔸с купоном 16,75%: 3/5

⚡На размещении Электрорешения 001Р-03 ✅ Рейтинг - BBB(RU) АКРА ✅ Купон (ориентир) - 23,5% ✅ Доходность - 26,21% ✅ Срок - 1,5 года ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Дюрация - 1,26 лет ✅ Сбор заявок - 19 февраля ✅ Тех. размещение - 24 февраля ООО «Электрорешения» — производитель электротехнического оборудования и разработчик специализированного программного обеспечения под товарным знаком EKF. Сентимент по эмитенту ниже среднего, ранее бумаги были скомпрометированы принятием обеспечительных мер по исковым требованиям ФНС на 2 млрд. руб. Также это способствовало присвоению статуса «Рейтинг на пересмотре — негативный» от АКРА почти год назад, 28 марта 2025. На сегодняшний день проблемы с ФНС улажены, а также успешно пройдена пут-оферта. Сюрпризов на пересмотре рейтинга быть не должно. Но исключать рисков его понижения ни в коем случае нельзя при текущем состоянии экономики. Также не забываем, что на вторичке торгуется выпуск 001Р-02 с YTM 26,1 и дюрацией 1,32 лет, относительно которого новый выпуск премии не имеет. За счёт более высокого купона может вылезти чуть выше номинала - это при самом благоприятном развитии событий. А еще у нас очень много всего в рейтинге ВВВ имеет более интересную доходность, хотя почти все эмитенты в этом рейтинге далеко не самые надёжные ребята. Вывод - по выпуску плачет простыня. ⚖️ Итоговая оценка интереса участия в размещении: 🔸с купоном 23,5%: 2/5

На этой неделе в равном бою схлестнутся два эмитента - Селигдар и ГК Азот. На размещении сегодня и завтра два очень схожих выпуска с одинаковым кредитным рейтингом. ГК Азот 001Р-02 ✅ Рейтинг - A+(RU) / ruA+ / AA-.ru ✅ Купон (ориентир) - 17,25% ✅ Доходность - 18,68% ✅ Срок - 2 года (пут) ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Дюрация - 1,68 лет ✅ Сбор заявок - 17 февраля ✅ Тех. размещение - 20 февраля Свежий рейтинг А+ от АКРА и Эксперт РА от 20 января 2026 г. При этом в АКРА прогноз изменен со «Стабильного» на «Негативный», что связано с изменением структуры АО ГК «Азот» во второй половине 2025 года и вероятностью ухудшения оценки долговой нагрузки Компании. Эксперт РА же подтвердил «Стабильный» прогноз. На вторичке торгуется всего 1 выпуск Азота 001Р-01 с доходностью 17,66% и дюрацией 1,57 лет. Селигдар 001Р-10 ✅Рейтинг - ruA+ / AA-|ru| / A+.ru ✅ Купон (ориентир) - 18% ✅ Доходность - 19,56% ✅Срок - 3 года ✅ Купонный период- 30 дней ✅ Амортизация по 25% на 27,30,33 купоне ✅ Дюрация - 2,08 лет ✅ Сбор заявок - 16 февраля ✅ Тех. размещение - 19 февраля У Селигдара же, напротив, на вторичке торгуется огромное количество выпусков, здесь рейтинг А+ с “Негативным” прогнозом от Эксперт РА, и он не обновлялся с 29.08.2025 г. С тех пор эмитент занял на бирже очень много денег. Публичный долг Селигдара 86 млрд. против 1 млрд у ГК Азот. НКР вообще ставит АА- Азоту и А+ Селигдару. Ещё стоит учесть, что у Селигдара выпуск 001Р-08 с купоном 18% и дюрацией 1,9 торгуется выше 102%. При схожих параметрах выпусков предпочтение я бы, безусловно, отдал Азоту. Только вот рынок оценивает выпуски Селигдара практически идентично с Азотом, поэтому спекулятивно есть смысл смотреть на итоговую доходность и брать то, что будет иметь бОльшую доходность. Но если рассматривать выпуск для долгосрочных вложений, то Азот будет лучшим вариантом. ⚖️ Итоговая оценка интереса участия в размещении: ГК Азот 🔸с купоном 17,25%: 4/5 🔸с купоном 17%: 4-/5 Селигдар 🔸с купоном 18%: 5/5 🔸с купоном 17,5%: 4/5 🔸с купоном 17%: 3/5 Котлетить здесь точно не стоит, но взять на какую-то часть портфеля будет вполне оправданно.